La valorisation d'une PME non cotée peut s'appuyer sur les multiples de sociétés cotées du même secteur, à condition d'appliquer les bons ajustements. Décote d'illiquidité, décote de taille : voici comment transformer un multiple boursier en prix de cession réaliste.
La valorisation d'une PME repose sur 3 méthodes : les comparables boursiers (cotés), les comparables transactionnels (deals privés) et le DCF. Focus aujourd'hui sur la première.
Le principe
On identifie 5–10 sociétés cotées du même secteur. On calcule leur multiple médian (EV/EBITDA, EV/CA, P/E). On l'applique à votre EBITDA normalisé.
L'ajustement crucial : la décote d'illiquidité
Une action cotée se vend en quelques secondes. Vos parts de PME mettent 6 à 12 mois à trouver preneur. Cette différence se traduit par une décote d'illiquidité de 25 à 35 % appliquée au multiple boursier.
L'ajustement de taille
Plus une entreprise est petite, plus son risque perçu est élevé. Les PME micro-cap (EV < 5 M€) subissent une décote supplémentaire de 10 à 20 % par rapport à leurs comparables cotées.
Exemple concret
Multiple médian secteur SaaS B2B coté : 4,5x CA. Après décote d'illiquidité (30 %) et de taille (15 %) : 2,7x CA. Pour une PME à 800 k€ de CA récurrent, valorisation cible : ~2,15 M€.
Cette méthode est un point de départ. À croiser systématiquement avec les transactions récentes du secteur et un DCF.
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Découvrez notre FAQ
Qu'est-ce que la méthode des comparables boursiers ?
Elle consiste à identifier 5 à 10 sociétés cotées du même secteur, à calculer leur multiple médian (EV/EBITDA, EV/CA, P/E), puis à l'appliquer à l'EBITDA normalisé de votre PME pour estimer sa valeur d'entreprise.
Pourquoi appliquer une décote d'illiquidité sur un multiple boursier ?
Une action cotée se vend en quelques secondes, alors qu'une PME met 6 à 12 mois à trouver un acquéreur. Cette différence de liquidité justifie une décote de 25 % à 35 % appliquée au multiple boursier de référence.
Qu'est-ce que la décote de taille dans une valorisation par comparables ?
Les PME micro-cap (valeur d'entreprise inférieure à 5 M€) sont perçues comme plus risquées que les grandes sociétés cotées. Elles subissent donc une décote supplémentaire de 10 % à 20 % par rapport à leurs comparables boursiers.
La méthode des comparables boursiers suffit-elle à elle seule pour fixer un prix de cession ?
Non, c'est un point de départ. Elle doit systématiquement être recoupée avec les transactions privées récentes du secteur et avec une valorisation par les flux de trésorerie actualisés (DCF) pour fiabiliser le prix cible.
